国金证券股份有限公司张杨桓近期对森鹰窗业进行研讨并发布了研讨陈述《Q2成绩亮眼，股权鼓励助生长加快》，本陈述对森鹰窗业给出买入评级，当时股价为29.04元。

  事情一：7月14日公司公告半年度成绩预告，23H1归母净利同比增50.1%-93.9%至3600-4650万元，扣非归母净利同比增31.9%-78.1%至3000-4050万元。此外，23H1收入估计同比增5-10%。

  事情二：公司发布股权鼓励计划，计划方针为23-25年营收别离达9.3-10.2/10.25-11.7/11.8-14.2亿元，同比别离增4.8%-15%/10.2%-14.7%/15.1%-21.4%，依据方针完成率状况，解锁份额区间为70%-100%。

  2Q全体收入增加超预期，零售途径体现亮眼：依据测算，估计公司2Q收入同比增加16.2%-23.7%（中值为20%），全体2Q收入增加超预期。公司估计23H1全体经销形式收入增速略高于大宗形式，依据途径调研反应，估计若将依托经销商开辟的小区团购等新途径出售均归入经销形式核算，公司2Q经销途径收入增速或明显超20%，而传统大宗事务因为地产商装置交给节奏的原因，短期增加略有承压，后续跟着大宗事务交给检验提速，全体大宗事务增加逐季提速可期。

  铝合金窗毛利率迎来改进，全体利润率有望连续进步趋势：依据测算，估计公司2Q归母净利同比增加28.4%-60.8%（中值为44.6%），净利率连续改进趋势。今年以来跟着铝合金窗产能利用率逐渐进步，估计该品类毛利率已超15%，同比大幅度的进步，对公司全体盈余连累影响削弱。而且估计在原材料本钱压力缓解的状况下，公司中心产品铝包木窗的毛利率仍连续改进趋势。跟着原材料本钱边沿下降叠加铝合金窗产能利用率进步，公司23H2盈余才能进步有望继续。

  公司途径、品类稳步扩张，股权鼓励显现加快生长决心：途径方面来看，公司2022年末经销途径仅200余家门店，具有巨大扩张空间，今年以来加大招商力度，现在招商进展契合方针预期，为经销途径增加奠定坚实基础。品类方面来看，公司在中心品类铝包木窗产品线继续迭代优化推动浸透率进步的一起，今年以来继续推动下沉价位段铝合金产品布局，而且也已针对工程途径，行将推出塑钢窗产品。总的来看，公司途径、品类正稳步扩张，公司有望迎来加快生长期，此次股权鼓励落地显现公司开展决心。

  咱们估计公司23-25年EPS别离为1.52/1.89/2.37元，当时股价对应PE别离为19/15/12倍，保持“买入”评级。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，天风证券孙海洋研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为67.39%，其猜测2023年度归属净利润为盈余1.44亿，依据现价换算的猜测PE为18.82。

  该股最近90天内共有6家组织给出评级，买入评级4家，增持评级2家；曩昔90天内组织方针均价为34.03。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，森鹰窗业（301227）行业界竞争力的护城河较差，盈余才能杰出，营收生长性杰出。财政可能有隐忧，须侧重重视的财政目标包含：应收账款/利润率、运营现金流/利润率。该股好公司目标2.5星，好价格目标3.5星，归纳目标3星。（目标仅供参考，目标规模：0 ~ 5星，最高5星）

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